Mặt bằng chi phí vốn toàn cầu đang bước vào giai đoạn tái định hình sâu rộng sau thời kỳ dài duy trì tiền rẻ. Xu hướng này tạo áp lực đáng kể lên các thị trường mới nổi, trong đó Việt Nam phải đối mặt với bài toán vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế vừa ổn định vĩ mô.
Diễn biến chi phí vốn toàn cầu gia tăng
Lợi suất trái phiếu dài hạn tại các nền kinh tế phát triển đồng loạt leo dốc kỷ lục. Tại Mỹ, lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm đã vượt 5,3% dưới sức ép từ nợ công leo thang và lượng phát hành trái phiếu khổng lồ. Cùng lúc đó, Nhật Bản dần từ bỏ chính sách nới lỏng kéo dài khiến lợi suất trái phiếu chính phủ (JGB) 10 năm chạm 3%.
Sự biến động tại hai trung tâm tài chính lớn này đang đảo lộn các dòng tiền đầu tư quốc tế, đặc biệt là hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất (carry trade) và chi phí huy động vốn toàn cầu.
Thách thức chính sách và tác động đến Việt Nam
Việt Nam chịu tác động kép từ xu hướng dịch chuyển vốn quốc tế và các biến số nội tại:
- Áp lực tỷ giá và lạm phát: CPI 8 tháng tăng 4,45%, tiếp cận sát ngưỡng mục tiêu cả năm, thu hẹp dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ.
- Cạnh tranh thu hút vốn: Chi phí vốn USD duy trì ở mức cao gây áp lực rút ròng dòng vốn ngoại và làm tăng chi phí vay quốc tế của các doanh nghiệp trong nước.
- Ràng buộc chính sách: Ngân hàng Nhà nước đứng trước thách thức cân đối giữa mục tiêu tăng trưởng tín dụng và kiểm soát biến động tỷ giá cũng như kiểm soát lạm phát.