SSI Research nhận định kinh tế Việt Nam đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng cao sang giai đoạn chú trọng xây dựng năng lực và thực thi. Dù giữ nguyên dự báo GDP năm 2026 ở mức 8,5-9,0%, các chuyên gia cho rằng thị trường cổ phiếu sẽ không còn cơ hội ở mặt bằng chung mà nằm ở khả năng chọn đúng nhóm hưởng lợi từ dòng vốn, đầu tư hạ tầng và nâng chất lượng thị trường.
Diễn biến chi tiết
Trong báo cáo chiến lược tháng 7 với chủ đề “Mạch ngầm”, SSI Research giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2026 ở mức 8,5 - 9,0%. Nửa đầu năm, GDP Việt Nam tăng 8,18%, riêng quý II tăng 8,39%, duy trì vị thế trong nhóm nền kinh tế tăng trưởng cao của khu vực. Nhu cầu đầu tư tiếp tục là điểm hỗ trợ với FDI đăng ký nửa đầu năm đạt 34,65 tỷ USD, tăng 61% so với cùng kỳ, và FDI thực hiện đạt 13,03 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm qua. Tuy nhiên, SSI Research chỉ ra điểm nghẽn của nền kinh tế đã dịch chuyển từ thiếu động lực tăng trưởng sang năng lực thực thi.
Để đạt mục tiêu tăng trưởng trên 10% theo Nghị quyết 168, tăng trưởng nửa cuối năm cần đạt khoảng 11,9%. Trong khi đó, giải ngân đầu tư công nửa đầu năm mới đạt 35,5% kế hoạch Thủ tướng giao. Báo cáo nhận định phần tăng trưởng tăng thêm sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng đưa nguồn vốn đã phân bổ, dự án đã phê duyệt vào nền kinh tế thực. "Van xả" của nền kinh tế hiện không nằm ở nới lỏng tiền tệ trên diện rộng mà ở thực thi tài khóa. Tín dụng cuối tháng 6 tăng 7,41% từ đầu năm, trong khi tiền gửi tăng 5,02%, khiến khoảng cách tín dụng - tiền gửi nới rộng. Đầu tư công, do đó, không chỉ là động lực tăng trưởng GDP mà còn là cơ chế giúp dòng tiền luân chuyển trở lại hệ thống.
Tác động & Nhận định
- Đối với nhà đầu tư: Cơ hội không còn ở mặt bằng chung mà ở khả năng chọn lọc các nhóm ngành được hưởng lợi từ chính sách đầu tư công, phát triển hạ tầng. Những doanh nghiệp có liên quan đến các dự án đầu tư công, vật liệu xây dựng hoặc dịch vụ hạ tầng có thể thu hút dòng tiền.
- Đối với thị trường: Dòng tiền chưa thực sự trở lại mạnh mẽ nếu không có sự thực thi hiệu quả từ chính sách tài khóa. Sự chậm trễ trong giải ngân đầu tư công có thể làm giảm động lực tăng trưởng chung của thị trường, dù kinh tế vĩ mô vẫn duy trì đà tăng trưởng cao. Việc thực thi tài khóa tốt sẽ tạo cơ chế luân chuyển dòng tiền, hỗ trợ hệ thống tài chính và thúc đẩy các ngành nghề liên quan.