Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đang đối mặt với nhiều áp lực thanh khoản và nghĩa vụ mua lại sản phẩm kim cương lớn, theo báo cáo cập nhật ngày 22/10 của SSI Research do báo Việt Nam hàng ngày dẫn lại. SSI dự báo lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp có thể âm 6.300 tỷ đồng trong năm 2026 và phải chờ đến năm 2028 mới quay lại mốc trên 1.000 tỷ đồng.
Áp lực tài chính và nghĩa vụ mua lại kim cương lớn ra sao?
Theo SSI Research, giá vàng sụt giảm có thể buộc PNJ phải trích lập thêm dự phòng giảm giá hàng tồn kho, trong đó kim cương chiếm tới 52% danh mục tồn kho nhưng có thanh khoản rất thấp.
Số liệu do ban lãnh đạo cung cấp cho thấy doanh nghiệp đã bán ra 26.000 tỷ đồng sản phẩm kim cương, trong đó đã mua lại 5.000 tỷ đồng trong quý III/2026. Với giá trị còn lại khoảng 21.000 tỷ đồng, SSI ước tính nếu 80% khách hàng yêu cầu bán lại, PNJ có thể phải đối mặt với nghĩa vụ tài chính bổ sung khoảng 16.800 tỷ đồng.
Về kết quả kinh doanh sơ bộ quý III/2026, doanh thu thuần PNJ giảm 14% so với cùng kỳ xuống còn khoảng 7.000 tỷ đồng, lỗ ròng 258 tỷ đồng (cùng kỳ năm trước lãi 496 tỷ đồng). Nhằm tháo gỡ áp lực thanh khoản, tại đại hội cổ đông bất thường ngày 21/10, PNJ đã thông qua kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu để huy động 8.000 tỷ đồng, dành 60% số tiền thu được để phục vụ việc mua lại sản phẩm.
Tác động tới nhà đầu tư
SSI duy trì trạng thái Đang xem xét đối với cổ phiếu PNJ và khuyến nghị giữ quan điểm thận trọng:
- Rủi ro pha loãng và quản trị: Đợt phát hành riêng lẻ 8.000 tỷ đồng tuy hỗ trợ thanh khoản trước mắt nhưng tạo rủi ro pha loãng lớn cho cổ đông hiện hữu.
- Biên lợi nhuận thu hẹp: SSI dự báo biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2028-2029 chỉ đạt khoảng 10,5%, giảm sâu so với mức 21,1% của năm 2025 do áp lực hạ giá để giữ khách hàng.
- Định giá sụt giảm: Nếu PNJ ghi nhận toàn bộ lỗ dự kiến trong năm 2026, giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu (BVPS) sẽ giảm về khoảng 14.000 đồng, tương ứng mức P/B hiện tại khoảng 1,4x.
Dữ liệu thị trường liên quan
Số liệu từ cơ sở dữ liệu TitanLabs, cập nhật phiên 22/10/2026; bấm vào mã để xem hồ sơ đầy đủ (định giá, dòng tiền, kỹ thuật).
| Mã | Giá | Phiên | P/E | Khối ngoại ròng 5 phiên |
|---|---|---|---|---|
| PNJ | 18.600đ | -3,13% | 2,9 | +71 tỷ |
| SSI | 20.150đ | -1,23% | 11,3 | +112 tỷ |