Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam trong quý II/2026 cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Dù môi trường pháp lý đang dần hoàn thiện với Nghị định 200, áp lực về thanh khoản thấp và mặt bằng lãi suất cao vẫn tiếp tục là yếu tố chi phối, gây khó khăn cho hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp.
Diễn biến chi tiết
Theo đánh giá của VIS Rating, Nghị định 200 đã góp phần cải thiện khung pháp lý cho thị trường TPDN, nâng cao chuẩn phát hành, tăng cường minh bạch thông tin và bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu riêng lẻ. Tuy nhiên, các hạn chế cấu trúc như cơ chế định giá theo rủi ro còn yếu do ít sử dụng xếp hạng tín nhiệm và thiếu đường cong lãi suất tin cậy vẫn chưa được giải quyết triệt để.
Trong quý II, giá trị phát hành sơ cấp TPDN đạt khoảng 223 nghìn tỷ đồng, giảm 8,5% so với cùng kỳ năm trước. Hoạt động phát hành chịu ảnh hưởng lớn từ thanh khoản thị trường thấp và lãi suất huy động duy trì ở mức cao, khiến nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn mới.
Đáng chú ý
- Phát hành của khối ngân hàng giảm mạnh 39,4% so với cùng kỳ, do điều kiện thanh khoản thắt chặt và việc tiệm cận các giới hạn về tỷ lệ thanh khoản theo quy định làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư.
- Ngược lại, doanh nghiệp bất động sản tăng phát hành tới 123% so với cùng kỳ, tuy nhiên dòng vốn này chủ yếu nhằm mục đích tái cấp vốn hoặc cấu trúc nợ, phản ánh rủi ro tài chính của ngành.
Tác động & Nhận định
Sự suy yếu của thị trường TPDN sơ cấp, đặc biệt từ khối ngân hàng, cho thấy các tổ chức này đang phải đối mặt với thách thức thanh khoản và các giới hạn quy định. Đối với các doanh nghiệp bất động sản, việc tăng phát hành trong bối cảnh khó khăn cho thấy nhu cầu cấp bách về vốn để duy trì hoạt động hoặc đảo nợ cũ. Điều này tiềm ẩn rủi ro về chất lượng tài sản và khả năng thanh toán trong dài hạn.
- Rủi ro tái cấp vốn: Nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là bất động sản, sẽ đối mặt với rủi ro tái cấp vốn cao khi trái phiếu đáo hạn trong bối cảnh lãi suất và thanh khoản không thuận lợi.
- Định giá: Việc thiếu cơ chế định giá theo rủi ro và đường cong lãi suất tin cậy tiếp tục là rào cản lớn, gây khó khăn cho việc định giá TPDN công bằng và hấp dẫn nhà đầu tư.
- Minh bạch: Dù có những cải thiện về pháp lý, sự minh bạch thông tin và đánh giá rủi ro vẫn cần được nâng cao hơn nữa để thu hút dòng vốn bền vững vào thị trường.