Trong bối cảnh lãi suất trong nước vẫn ở mức cao, khả năng dòng vốn nội tiếp tục mở rộng đòn bẩy để đối trọng với áp lực bán ròng từ khối ngoại sẽ gặp nhiều thách thức. Đây là một yếu tố quan trọng cần theo dõi chặt chẽ, đặc biệt trong giai đoạn tới.
Diễn biến chi tiết
Công tác điều hành chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm đối mặt với thách thức kép: vừa phải đảm bảo ổn định tỷ giá, vừa nỗ lực hạ nhiệt lãi suất. Theo nhận định của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), lãi suất có thể neo cao trong một thời gian và chỉ hạ nhiệt trở lại vào cuối năm, với độ trễ từ các chính sách tiền tệ và tài khóa. Việc lãi suất duy trì ở mức cao hơn dự kiến có thể khiến thị trường chứng khoán bị tái định giá chậm hơn do:
- Tỷ suất chiết khấu đối với chứng khoán duy trì ở mức cao.
- Thị trường chứng khoán giảm sức cạnh tranh so với kênh tiền gửi tiết kiệm.
Trở ngại chính đối với khả năng hạ lãi suất là chênh lệch lớn giữa số dư huy động và dư nợ tín dụng, khiến khả năng giảm mạnh lãi suất trong nửa cuối năm là khó xảy ra. Mặc dù các giải pháp như tính thêm tiền gửi Kho bạc vào tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) và nới tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn (SFL) có thể giảm bớt áp lực, nhưng chưa đủ để giải quyết các vấn đề cấu trúc hệ thống.
Tác động & Nhận định
Mục tiêu ổn định tỷ giá có khả năng được Ngân hàng Nhà nước ưu tiên hơn việc hạ lãi suất. Với chính sách tiền tệ thận trọng tại các ngân hàng trung ương lớn (Mỹ, Nhật, châu Âu), Ngân hàng Nhà nước cần duy trì mức chênh lệch lãi suất VND-USD đủ hấp dẫn để giữ dòng ngoại tệ. Tuy nhiên, có những yếu tố hỗ trợ tiềm năng cho việc hạ lãi suất, như giải ngân đầu tư công tăng tốc rõ rệt trong tháng 6, đạt 356,9 nghìn tỷ đồng (35,5% kế hoạch), với khoảng 650 tỷ đồng còn lại chờ giải ngân trong 6 tháng cuối năm. Đây có thể là động lực thúc đẩy kinh tế và tạo điều kiện cho chính sách tiền tệ linh hoạt hơn nếu tốc độ giải ngân duy trì tốt.
Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao động thái chính sách của NHNN, đặc biệt là sự cân bằng giữa mục tiêu tỷ giá và lãi suất, cũng như diễn biến giải ngân đầu tư công, để đưa ra quyết định phù hợp trong bối cảnh thị trường có thể còn nhiều biến động.