Dư nợ cho vay ký quỹ (margin) của các công ty chứng khoán Việt Nam đã đạt mức kỷ lục hơn 446 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 6/2026. Con số này tăng gần 33,4 nghìn tỷ đồng, tương đương 8,1% so với cuối quý 1/2026 và tăng gần 45 nghìn tỷ đồng (11,2%) so với cuối năm 2025. Sự tăng trưởng này diễn ra trong bối cảnh thanh khoản thị trường suy yếu, cho thấy mức độ sử dụng đòn bẩy ngày càng gia tăng.
Diễn biến chi tiết
Dữ liệu từ FiinTrade cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong tăng trưởng dư nợ margin giữa các công ty chứng khoán. Nhóm 10 công ty chứng khoán lớn nhất, chiếm 61% thị phần, có xu hướng mở rộng margin khá hạn chế. Một số ít công ty trong nhóm này duy trì tăng trưởng tích cực như TCBS (+15,6%), MBS (+12,1%) và SSI (+9,4%). Trong khi đó, các ông lớn khác như VPBankS (+1,7%), HSC (+2,5%), ACBS (+2,5%) và Vietcap (+2,3%) ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn.
Động lực tăng trưởng chính đến từ nhóm công ty chứng khoán quy mô vừa và nhỏ, nổi bật là VCBS (+39,0%), JB Việt Nam (+39,4%), HDBS (+101,4%), Chứng khoán An Bình (+44,9%) và OCBS (+104,8%). Điều này phản ánh xu hướng đẩy mạnh hoạt động cho vay tại các công ty có nền dư nợ thấp hơn. Ở chiều ngược lại, nhiều công ty chứng khoán nước ngoài lại thu hẹp dư nợ, bao gồm Mirae Asset (-1,0%), KBSV (-2,8%) và Shinhan Việt Nam (-9,4%).
Tác động & Nhận định
Tỷ lệ đòn bẩy, được đo bằng dư nợ margin trên vốn hóa điều chỉnh theo tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float), tiếp tục ở mức rất cao, khoảng 14,3% vào cuối tháng 6/2026, nhích nhẹ so với mức 14,1% cuối tháng 3/2026. Mặc dù thanh khoản thị trường suy yếu, với giá trị giao dịch bình quân phiên giảm 54% so với quý trước, tỷ lệ đòn bẩy vẫn gia tăng. Điều này cho thấy:
- Rủi ro tiềm ẩn: Việc sử dụng margin cao trong bối cảnh thanh khoản yếu có thể làm tăng rủi ro cho thị trường nếu có biến động mạnh.
- Phân hóa thị trường: Sự tăng trưởng chủ yếu ở các công ty quy mô vừa và nhỏ cho thấy chiến lược mở rộng khác nhau giữa các nhà môi giới.
- Tiềm năng tăng trưởng: Mức dư nợ kỷ lục phản ánh niềm tin của một bộ phận nhà đầu tư và sự sẵn sàng cấp tín dụng của công ty chứng khoán.
Nhà đầu tư cần thận trọng theo dõi diễn biến dư nợ margin, đặc biệt trong bối cảnh thị trường có thể thiếu thanh khoản, để đánh giá rủi ro và cơ hội.