Tình hình cho vay ký quỹ (margin) tại nhiều công ty chứng khoán (CTCK) đang trở nên căng thẳng khi tỷ lệ dư nợ margin trên vốn chủ sở hữu đã tiệm cận hoặc vượt mức 190%, gần chạm ngưỡng tối đa 200% theo quy định. Điều này diễn ra trong bối cảnh tổng dư nợ margin toàn thị trường đạt hơn 412,7 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 3/2026.
Diễn biến chi tiết
Dữ liệu từ FiinGroup cho thấy, mặc dù VN-Index đã giảm 6,16% trong quý 1/2026, ngắt chuỗi tăng 4 quý liên tiếp trước đó, dư nợ margin toàn ngành vẫn tăng nhẹ 2,9% so với quý trước. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này có sự phân hóa rõ rệt giữa các CTCK. Một số công ty tiếp tục mở rộng cho vay mạnh mẽ như VPS (+35,8%), LPBS (+17,9%), SHS (+15,5%), và ACBS (+12,3%). Ngược lại, nhiều tên tuổi lớn lại thu hẹp quy mô margin, điển hình là SSI (-5,3%), VND (-8,6%), và VIX (-18,9%).
Đặc biệt, tỷ lệ dư nợ margin/Vốn chủ sở hữu đã đạt mức rất cao ở nhiều CTCK. Cụ thể, HCM ghi nhận tỷ lệ 195,4%, MBS là 177,6%, Mirae Asset ở mức 167,9%, và KBSV là 184%. Tỷ lệ đòn bẩy toàn thị trường (dư nợ margin trên vốn hóa điều chỉnh theo free-float) cũng tăng từ 12,8% cuối năm 2025 lên 14,1% vào cuối tháng 3/2026, cho thấy mức độ sử dụng đòn bẩy đang gia tăng dù thanh khoản thị trường vẫn thấp hơn khoảng 23% so với đỉnh quý 3/2025.
Tác động & Nhận định
Việc dư nợ margin tiệm cận ngưỡng tối đa ở nhiều CTCK cho thấy tiềm ẩn rủi ro khi thị trường có biến động mạnh. Nhà đầu tư có thể đối mặt với lệnh gọi ký quỹ (margin call) và bán giải chấp nếu thị trường tiếp tục điều chỉnh sâu. Đối với các CTCK, áp lực quản lý rủi ro và tuân thủ quy định sẽ gia tăng. Mặc dù thanh khoản thị trường có cải thiện so với quý trước, nhưng sự gia tăng đòn bẩy trong bối cảnh thanh khoản vẫn thấp hơn đỉnh cho thấy một sự mất cân đối tiềm tàng. Các nhà đầu tư cần thận trọng và đánh giá kỹ lưỡng mức độ rủi ro khi sử dụng margin trong giai đoạn hiện tại.