VGC Quý III/2025: Lợi nhuận sau thuế giảm mạnh, định giá hấp dẫn nhờ tăng trưởng mảng KCN

Quý III/2025, Viglacera ghi nhận lợi nhuận sau thuế hợp nhất giảm mạnh do yếu tố mùa vụ và thời tiết bất lợi, nhưng lũy kế 9 tháng tăng trưởng vượt trội nhờ mảng cho thuê hạ tầng khu công nghiệp và vật liệu xây dựng.

• Lợi nhuận sau thuế hợp nhất quý III/2025: 117,6 tỷ đồng, giảm 49,8% YoY.
• Lũy kế 9 tháng: 955,8 tỷ đồng, tăng 48,7% YoY.
• Doanh thu thuần quý III: 3.254 tỷ đồng, tăng 15% YoY.
• Biên lợi nhuận gộp quý III: 21,3%, giảm nhẹ so với cùng kỳ.
• Dòng tiền kinh doanh 9 tháng: 2.093 tỷ đồng, tăng trưởng tốt.

Doanh thu thuần quý III đạt 3.254 tỷ đồng, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ. Giá vốn hàng bán tăng mạnh, khiến biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 21,3%. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất giảm mạnh do yếu tố mùa vụ và thời tiết bất lợi.

• Doanh thu thuần: 3.254 tỷ đồng (quý III), 9.337 tỷ đồng (9 tháng).
• Giá vốn hàng bán: 2.562 tỷ đồng (quý III), 6.653 tỷ đồng (9 tháng).
• Lợi nhuận gộp: 692 tỷ đồng (quý III), 2.684 tỷ đồng (9 tháng).
• Chi phí tài chính quý III: 71 tỷ đồng, chi phí lãi vay duy trì ở mức cao.
• Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng nhẹ so với cùng kỳ.

Dòng tiền kinh doanh 9 tháng đầu năm đạt 2.093 tỷ đồng, tăng trưởng tốt so với cùng kỳ. Dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn duy trì ở mức cao, chi phí lãi vay lớn. Tồn kho cuối kỳ tăng nhẹ, dự phòng giảm giá hàng tồn kho tăng mạnh.

• Tiền và tương đương tiền cuối kỳ: 2.541 tỷ đồng.
• Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn: 2.666 tỷ đồng.
• Vay và nợ thuê tài chính dài hạn: 2.255 tỷ đồng.
• Hàng tồn kho cuối kỳ: 4.321 tỷ đồng, dự phòng giảm giá hàng tồn kho: 198 tỷ đồng.
• Vốn chủ sở hữu cuối kỳ: 10.873 tỷ đồng.

Rủi ro ngắn hạn đến từ yếu tố mùa vụ, thời tiết bất lợi và chi phí lãi vay cao. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn nhờ mở rộng các dự án KCN và hiệu quả mảng vật liệu xây dựng.

• Rủi ro: Lợi nhuận quý III giảm mạnh, biên lợi nhuận gộp giảm, dư nợ vay lớn, tồn kho tăng.
• Cơ hội: Lũy kế 9 tháng tăng trưởng mạnh, dòng tiền ổn định, tiềm năng từ dự án KCN mới, định giá hấp dẫn.

Định giá cổ phiếu VGC theo các phương pháp phổ biến, sử dụng trọng số theo đặc thù ngành Bất động sản KCN: P/E 40%, P/B 40%, DDM 20%. Giá mục tiêu ước tính khoảng 61.400 đồng/cp, cao hơn giá thị trường hiện tại.

• P/E: EPS dự phóng 2025 là 3.890 đồng, target PE 14 → Giá trị: 54.460 đồng/cp.
• P/B: BVPS 24.274 đồng, target PB 2.2 → Giá trị: 53.403 đồng/cp.
• DDM: Dự báo cổ tức 2026 là 2.250 đồng, r = 15,3%, g = 4,84% → Giá trị: 89.000 đồng/cp.
• Giá mục tiêu trung bình trọng số: 61.400 đồng/cp.
• Khuyến nghị: TÍCH LŨY cho mục tiêu tăng trưởng năm 2026.

Triển vọng quý IV và năm 2026 tích cực nhờ các dự án KCN mới đi vào khai thác, mảng vật liệu xây dựng tiếp tục cải thiện hiệu quả. Dự báo EPS năm 2026 tăng trưởng mạnh, hỗ trợ định giá cổ phiếu.

• Dự báo EPS 2026: 5.058 đồng/cp, tăng trưởng 30% so với 2025.
• Tiềm năng mở rộng các khu công nghiệp tại Hưng Yên, Thái Nguyên, Phú Hà.
• Mảng vật liệu xây dựng hưởng lợi từ đầu tư công và phục hồi thị trường bất động sản.