MSN Quý III/2025: Lợi nhuận tăng trưởng mạnh, dòng tiền đầu tư vượt trội, định giá hấp dẫn

Quý III/2025, Masan ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện, nhưng doanh thu thuần giảm nhẹ so với cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư dương lớn nhờ thu hồi các khoản đầu tư ngắn hạn, trong khi dòng tiền hoạt động kinh doanh giảm mạnh. Dư nợ vay giảm đáng kể, cải thiện cấu trúc tài chính.

• Doanh thu thuần Quý III/2025: 21.16 nghìn tỷ đồng (-1.5% YoY).
• Lợi nhuận sau thuế Quý III/2025: 1.87 nghìn tỷ đồng (+43% YoY).
• Biên lợi nhuận gộp: 30.4% (cùng kỳ 29.9%).
• EPS 9 tháng: 1.739 đồng/cp (cùng kỳ 885 đồng/cp).

Doanh thu thuần Quý III/2025 đạt 21.16 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ. Giá vốn hàng bán giảm, giúp lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 6.44 nghìn tỷ đồng. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm, hỗ trợ lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng mạnh lên 2.14 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.21 nghìn tỷ đồng, tăng 72% YoY.

• Doanh thu hoạt động tài chính Quý III: 829 tỷ đồng.
• Chi phí tài chính Quý III: 2.04 nghìn tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay chiếm 1.68 nghìn tỷ đồng.
• Chi phí bán hàng: 3.36 nghìn tỷ đồng, giảm 8.7% YoY.
• Chi phí quản lý doanh nghiệp: 1.0 nghìn tỷ đồng, giảm 11.3% YoY.

Dòng tiền hoạt động kinh doanh 9 tháng đầu năm đạt 2.52 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư dương lớn (20.76 nghìn tỷ đồng) nhờ thu hồi các khoản đầu tư ngắn hạn. Dòng tiền tài chính âm mạnh do trả nợ vay và chi trả cổ tức. Dư nợ vay ngắn và dài hạn giảm 18.2% so với đầu năm, cải thiện cấu trúc tài chính. Hàng tồn kho giảm nhẹ, dự phòng giảm giá hàng tồn kho giảm mạnh.

• Tiền và tương đương tiền cuối kỳ: 13.27 nghìn tỷ đồng.
• Dư nợ vay ngắn hạn: 23.93 nghìn tỷ đồng (đầu năm: 26.72 nghìn tỷ đồng).
• Dư nợ vay dài hạn: 37.01 nghìn tỷ đồng (đầu năm: 38.83 nghìn tỷ đồng).
• Hàng tồn kho cuối kỳ: 10.46 nghìn tỷ đồng (đầu năm: 11.0 nghìn tỷ đồng).

MSN đối mặt với rủi ro pháp lý liên quan đến dự án Núi Pháo, áp lực cạnh tranh ngành bán lẻ, chi phí lãi vay lớn và dòng tiền kinh doanh giảm. Tuy nhiên, lợi nhuận tăng trưởng mạnh, dư nợ giảm, dòng tiền đầu tư dương lớn và triển vọng Quý IV tích cực là những điểm sáng.

• Rủi ro pháp lý TCQKTKS Núi Pháo chưa được giải quyết.
• Áp lực cạnh tranh ngành bán lẻ, chi phí đầu vào biến động.
• Dư nợ vay cao, chi phí lãi vay lớn.
• Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh, EPS cải thiện.
• Dòng tiền đầu tư dương lớn, dư nợ giảm.
• Quý IV là mùa cao điểm tiêu dùng, triển vọng tích cực.

Định giá cổ phiếu MSN theo các phương pháp phổ biến:

• P/E: Giá trị hợp lý = EPS dự phóng 2025 (3.371 đồng) x Target PE (16) = 53.936 đồng/cp.
• P/B: Giá trị hợp lý = BVPS (28.798 đồng) x Target PB (3.5) = 100.793 đồng/cp.
• DDM: Giá trị hợp lý = 800 x (1+0.0391) / (0.1418 - 0.0391) ≈ 8.31 nghìn đồng/cp.
• Trung bình trọng số: P/E (60%) + P/B (15%) + DDM (25%) = 61.000 đồng/cp.
• Giá thị trường hiện tại: 79.300 đồng/cp.

Giá trị hợp lý cổ phiếu MSN ước tính khoảng 61.000 đồng/cp, thấp hơn giá thị trường hiện tại. Khuyến nghị nắm giữ/tích lũy, ưu tiên tích lũy khi giá điều chỉnh về vùng hấp dẫn dưới 60.000 đồng/cp.

Quý IV là mùa cao điểm tiêu dùng, dự kiến doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng nhờ nhu cầu tiêu dùng tăng mạnh trước Tết Nguyên đán. Dự báo EPS năm 2026 tiếp tục cải thiện, hỗ trợ triển vọng tích cực cho cổ phiếu MSN.

• EPS dự phóng năm 2026: 4.383 đồng/cp.
• Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận nhờ mở rộng hệ sinh thái tiêu dùng và bán lẻ.
• Rủi ro pháp lý TCQKTKS cần tiếp tục theo dõi.