CEO Group: Lợi nhuận đột biến Quý III/2025, định giá hấp dẫn nhờ dòng tiền tài chính

Quý III/2025, CEO Group ghi nhận sự bứt phá về lợi nhuận nhờ doanh thu tài chính đột biến, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn còn nhiều thách thức. Dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm, tồn kho và dư nợ vay tăng, nhưng thanh khoản ngắn hạn được đảm bảo nhờ dòng tiền tài chính và đầu tư.

• Doanh thu thuần quý III đạt 37,3 tỷ đồng, tăng 108% so với cùng kỳ (17,9 tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng đạt 83,6 tỷ đồng, tăng 33% YoY.
• Lợi nhuận gộp quý III đạt 13,1 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 35,2% (cùng kỳ 35%).
• Doanh thu tài chính quý III đạt 184,9 tỷ đồng (cùng kỳ chỉ 9,8 tỷ đồng), chủ yếu từ lãi đầu tư, góp phần lớn vào lợi nhuận.
• Chi phí tài chính, bán hàng và quản lý doanh nghiệp kiểm soát tốt, không tăng đột biến.
• Lợi nhuận sau thuế quý III đạt 184 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ (5,2 tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng đạt 211 tỷ đồng, gấp 10 lần cùng kỳ.

• Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 79 tỷ đồng, chủ yếu do tăng khoản phải thu và tồn kho.
• Dòng tiền đầu tư âm 183 tỷ đồng, tập trung vào các khoản cho vay, đầu tư tài chính và góp vốn vào công ty con.
• Dòng tiền tài chính dương 36,9 tỷ đồng nhờ tăng vay nợ và phát hành cổ phiếu.
• Tiền và tương đương tiền cuối kỳ còn 368 tỷ đồng, giảm mạnh so với đầu năm (594 tỷ đồng) nhưng vẫn đảm bảo thanh khoản ngắn hạn.
• Tổng tài sản đạt 6.775 tỷ đồng, tăng 3,6% so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu chiếm 94% tổng nguồn vốn, hệ số nợ/vốn chủ sở hữu thấp (0,06 lần).

• Rủi ro: Lợi nhuận quý III chủ yếu đến từ doanh thu tài chính, chưa phản ánh sự phục hồi bền vững của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
• Rủi ro: Dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm, tồn kho lớn, dư nợ vay dài hạn tăng mạnh.
• Cơ hội: Định giá cổ phiếu hấp dẫn, biên lợi nhuận cải thiện, các dự án lớn tiếp tục triển khai tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.

Định giá cổ phiếu CEO dựa trên trung bình trọng số các phương pháp P/E, P/B và DDM, sử dụng các giả định và trọng số theo dữ liệu nội bộ.

• P/E: EPS trailing 388 đồng, target PE 14 → Giá trị hợp lý: 5.432 đồng/cp.
• P/B: BVPS 11.266 đồng, target PB 2,2 → Giá trị hợp lý: 24.785 đồng/cp.
• DDM: D1 = 1.000 * (1 + g) = 1.000 * (1 - 0,0473) ≈ 953 đồng; r = 20,9%, g = -4,73% → Giá trị hợp lý: 953 / (0,20899 + 0,0473) ≈ 3.995 đồng/cp.
• Trung bình trọng số (PE 40%, PB 40%, DDM 20%): Giá mục tiêu = 0,4*5.432 + 0,4*24.785 + 0,2*3.995 ≈ 11.977 đồng/cp.
• Khuyến nghị: NẮM GIỮ do lợi nhuận quý III tăng mạnh nhờ tài chính, nhưng dòng tiền kinh doanh còn yếu và triển vọng phục hồi hoạt động cốt lõi cần theo dõi thêm.

• Dự báo lợi nhuận năm 2025 đạt 182 tỷ đồng, EPS forward 321 đồng/cp; năm 2026 EPS dự báo tăng lên 417 đồng/cp.
• Triển vọng phục hồi phụ thuộc vào tiến độ bán hàng các dự án lớn và cải thiện dòng tiền kinh doanh.
• Nếu hoạt động kinh doanh cốt lõi phục hồi, cổ phiếu CEO có thể được định giá lại tích cực hơn trong năm 2026.